投資反思 – 理性投資？

雖然未到組合季度檢討的時間，但CK在週末讀到一個題目，覺得值得和各位簡單分享。開始前先同各位玩一個小遊戲。在下圖一中有三個箭嘴，請大家在三秒內為它們的長度進行排序。三、二、一，都排好了嗎？排好的讀者請拉到下方查閱答案！

Figure 1

正確答案，其實三個箭嘴是一樣長的，有懷疑的讀者可自行用間尺比較。對部分讀者，上述的小遊戲絕不迫生，正正就是著名的Müller-Lyer illusion（中文翻譯為「繆氏錯覺」），由德國社會學家Franz Müller-Lyer於1899年首次發現，指出我們的眼睛被欺騙的現像。各位可能會問，社會學的現象與我們投資人有何關係？講解前讓我們先多完成一個實驗。

Figure 2 (Source: The Wall Street Journal)

從圖二的3年股價及PE Ratio變化，各位能夠答出以上公司的名字嗎？聰明的讀者相信已經知道答案。對，正是香港人的愛股，曾令著名股評人胡孟青落淚的滙豐控股（下稱HSBC，0005.SEHK）。股價自3月初武漢肺炎（又稱「中國冠狀病毒」，學名「Covid-19」）全球大流行，股價最低曾見42水平，跌破Bollinger Bands的低部，估值亦處於低水平，看似非常吸引。誠實作答，有讀者「撈低」了嗎？

有買入？非常好！除了估值及技術指標外，有其他因素令各位買入HSBC嗎？股息？大到不能倒？有其他答案歡迎留言分享！CK又如何？作為金融業前輩眼中的「廢青」，當然係再一次錯過「一鋪發達」的機會，非但未有增持HSBC的股票，更在2月份已賣出所有持股。理由並不複雜，CK認為在超低息成為常態的環境中，HSBC已經在可能的範圍做到最好，但面對虛擬銀行的掘起、環球再度步入減息週期，即便只維持現有盈利水平已非常吃力，更遑論出現高速增長。股息嗎？若只以收息為目標，對比股權，持有優質（注意，是優質）債券穩定性豈非更高？

Figure 3

藉著HSBC的例子，CK並非要說明HSBC一定是一個壞標的，事實CK上述的說法絕對有機會與未來不乎，畢竟你我都沒有時光機、亦沒有Time Stone可以窺視未來。真正想表達的是，我們的生活中不能缺少經驗的部分，但經驗並不一定把我們引領向成功的道路。不論你是運用技術分析、抑或基本分析，都同樣可以錯踏經驗設下的陷阱。CK解讀經濟、金融的經驗，可能成為錯過HSBC下一波成長的因素，但亦可能成為避過一項失敗投資的原因。我們都不會知道，經驗在甚麼時候會化身為遮蔽我們視覺的魔鬼。

Figure 4

作個簡單總結，就好像配戴口罩不能夠將我們感染武漢肺炎的可能完全抹去，單看一項指標亦容易犯下清蒸口罩並不影響其效能的致命失誤。投資亦是同一道理，投資人可做的，只有盡量增加思考的步驟，以不同的角度、方法Cross Evaluate各指標、資料顯示的結果，將因為經驗造成的掉以輕心、直觀錯誤降至最低，讓理性成為每項投資行為的最重要部分。

自願隔離、追蹤手帶的效果已被證明完成失敗。CK在此提醒各位讀者注意衛生，不要因撐過SARS的經驗輕視武漢肺炎的嚴重性。在此世道下，香港人只能自求多福。

祝各位晚安！